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經(jīng)銷商步入整合期?廣匯汽車要約收購寶信

來源:第一財(cái)經(jīng)日報(bào) 作者:佚名 日期:2015年09月17日 字體大?。骸?a href="javascript:void(0)" onclick="doZoomFont(1)">大
    9月15日,寶信汽車(01293.HK)發(fā)布公告稱,公司已接獲廣匯汽車發(fā)出的收購要約意向聲明,并于前一天已經(jīng)收到廣匯汽車支付的5000萬港元的可退還誠意金。因與廣匯汽車進(jìn)行的磋商尚處初步階段,因此可能要約尚未達(dá)成任何條款。

  有證券公司人士向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示,寶信汽車創(chuàng)始人、執(zhí)行董事兼主席楊愛華或?qū)P娜プ鏊钠嚱郑x擇這個(gè)時(shí)間出售所持的寶信股權(quán)或?qū)⑹亲罴褭C(jī)會,這叫“晚退不如早退”。

  上述人士指出,這項(xiàng)收購也表明A股的上市公司在經(jīng)銷商的兼并重組中具有優(yōu)勢?!案酃傻慕?jīng)銷商公司只有1倍的PB,估值為市盈率的2~3倍,而A股的公司一般都要2~3倍的PB,估值是市盈率的至少10倍。而廣匯汽車在未來三年的估值都是其市盈率20倍以上。”他指出,港股的經(jīng)銷商大部分被低估,處在折價(jià)狀態(tài),這個(gè)時(shí)間也許是A股公司收購港股汽車經(jīng)銷商的最佳時(shí)期。


  廣匯汽車是目前中國最大的經(jīng)銷商集團(tuán),旗下4S店超過380多個(gè),代理80多個(gè)品牌。特別是豪華品牌主要集中在西南或西北地區(qū),而在上海、河南、安徽等地區(qū)主要以普通大眾品牌為主,如大眾、現(xiàn)代、本田等。而寶信則以豪華品牌為主,先后建立了寶馬、奧迪、路虎、捷豹、凱迪拉克等豪華品牌,更是寶馬在華最大的經(jīng)銷商集團(tuán)之一。且經(jīng)銷和服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)主要分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人口稠密、市場潛力巨大的長三角、東北老工業(yè)基地及華東、華北等廣大地區(qū)。

  針對這起汽車流通領(lǐng)域內(nèi)的最大收購,上述人士說,廣匯汽車向?qū)毿牌嚢l(fā)起的是要約收購,也就不會嚴(yán)格按照市場估值進(jìn)行運(yùn)作,而是廣匯給出一個(gè)價(jià)格,只要賣方感覺合適就會可以了。

  盡管現(xiàn)在具體的收購方案尚未出來,但上述人士認(rèn)為,廣匯預(yù)計(jì)會保留寶信汽車的上市資質(zhì),可能只收購楊愛華的股權(quán),可能也會包括部分小股東的股權(quán)。

  在當(dāng)前的汽車市場業(yè)態(tài)下,中國汽車經(jīng)銷商到了洗牌階段。

  中國汽車流通協(xié)會統(tǒng)計(jì)顯示,2014年底中國70%的汽車經(jīng)銷商處在虧損狀態(tài),而到2015年中期的經(jīng)銷商虧損率已高達(dá)70%。上半年各地出現(xiàn)了小經(jīng)銷商倒閉、跑路潮。在大經(jīng)銷商層面,綠地控股潤東汽車、中升收購7家山東門店、物產(chǎn)元通收購和誠等。預(yù)計(jì),后續(xù)大規(guī)模的并購可能還將發(fā)生。

  興業(yè)證券表示,目前汽車流通領(lǐng)域盈利處于底部,部分經(jīng)銷商出于資金、管理或戰(zhàn)略考慮選擇退出市場,對上市公司而言是利用資金、管理和規(guī)模優(yōu)勢低成本整合市場的最佳時(shí)間窗口。
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